一、价格持续探底，现货均价跌破关键位
10月以来，国内豆粕市场延续跌势，全国43%蛋白豆粕现货均价跌破3000元/吨关键关口，截至10月中旬均价报2998元/吨，较9月末下跌4.39%，部分产区如湖北、河北等地单周跌幅超50元/吨。期货主力合约M2601反复测试29002940元/吨支撑位，节后虽短暂反弹但迅速回落，市场呈现“增仓放量下行”的弱势特征。 二、供应压力持续放大，库存高企成“达摩克利斯之剑”
1. 原料到港激增：
海关数据显示9月大豆进口量达1137万吨（同比激增59%），1012月到港预估分别为923万吨、900万吨、850万吨。尽管到港量逐月递减，但油厂大豆库存仍处719万770万吨高位区间，同比增幅超20%。
2. 压榨产能高位运行：
国庆后油厂开机率快速回升至65%以上，周均压榨量超170万吨。豆粕库存攀升至117万118.9万吨，较去年同期增加36万吨，创近三年同期峰值。中储粮陈豆拍卖流拍、油厂催提货现象频发，凸显市场供应过剩压力。
三、需求端“雪上加霜”，养殖亏损压制采购动能
 饲料企业降需缩库：
生猪价格同比暴跌30.79%，养殖深度亏损导致饲料企业豆粕添加比例降至17.5%（去年同期约20%），物理库存天数压缩至28天，较去年减少4天。
 替代品分流加剧：
菜粕、棉粕价格优势凸显，水产料配方调整进一步挤压豆粕需求；国家《粮食节约行动方案》推动低蛋白日粮技术落地，长期压制豆粕消费增量预期。
四、国际变量多空交织，政策成最大不确定因素
 南美丰产压制成本：
巴西大豆播种进度达8.2%（快于去年5.1%），CONAB预估2025/26年度产量或创4.26亿吨纪录；阿根廷取消出口关税后对华低价出口300万吨大豆，削弱进口成本支撑。
 中美贸易僵局难破：
中国迄今未订购一船美国新作大豆，10月底两国领导人会谈成关键变量。若谈判无果，美豆出口受阻或加剧全球供应过剩；若关税政策松动，进口成本下移将利空豆粕。
五、后市展望：震荡筑底等待破局信号
短期来看，豆粕市场核心矛盾仍是**“高库存+弱需求”** 的供需宽松格局。卓创资讯、华泰期货等机构普遍预测：
1. 10月延续探底：现货价格或于29002950元/吨区间弱势震荡，上行空间受制于油厂库存压力。
2. 11月存反弹契机：
随着大豆到港量收紧、油厂库存去化（当前较峰值降58.6万吨），叠加冬季养殖备货启动，价格中枢有望小幅上移至29803050元/吨，但需警惕南美天气炒作及政策变盘风险。
业内警示：当前市场对利空因素已充分计价，投资者可关注油厂开机率节奏、中美贸易谈判及南美种植季降水三大变量，低位追空风险增大，建议产业链企业利用期货工具锁定风险。